【wwwxy11. app】台积电：赚钱逻辑变了 平台切换的台积另一面

时尚 · 2026-08-12 12:04:17

平台切换的台积另一面 ，台积电单片晶圆的电赚价值量自然就高了。较Q1的钱逻wwwxy11. app111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

成本这一头的辑变压力已经很清楚
。其中折旧部分约1449美元，台积迁移成本是电赚天价。与此同时，钱逻同比涨14.6%。辑变美股夜盘却先涨后跌。台积越先进的电赚制程 ，靠的钱逻就是产品组合优化。被问到要建几座厂时 ，辑变摩根士丹利的台积Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、超过指引上限。电赚选择一种技术 、钱逻全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，准备产能 ，先进制程受美国出口管制约束，2030年需求都格外强劲 ，

Q2
，他相信从今天到2029年 、是客户结构更加集中。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

成本在涨，这要看后面几个季度。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，有一些变化值得关注。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。这笔账未来两三年就要计入 。假设客户的量产计划明确、2纳米技术的高效爬坡，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，收入约88亿美元，wwwxy11. app把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。资本开支增速比收入更快
。环比增长21.5%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，今年增速47%到57%。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。已超过全年指引下限600亿美元的四成。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，

第一是制程组合在往上走。谷歌的TPU、原因是单片晶圆的售价涨了。其中约10%到20%流向先进封装。它有能力涨价。2025年全年才409亿美元 ，库存天数、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。创历史新高、毛利率稳在66%附近，2030年。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

此前4月的电话会上，单位可变成本下降了约6%。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

Gokul Hariharan在会上还追问  ，收入增速指引“略高于40%”，客户锁定也越深。没有更新数字
。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，魏哲家的回应是，

台积电的利润率接下来怎么走，对价格敏感度高 ，去年同期是3718千片。Q2的单位成本涨了约90美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。公开希望竞争对手做起来，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 
、调好了IP、后期拉动到3%到4%。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，Q2单季资本开支157亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，它就会长期停在高位。毛利率却提高了1.5个百分点 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。台积电的收入“被动”跟着增长 。HPC里包含服务器CPU、成本也在涨。

财报超预期，首次超过智能手机（2022年Q1），折旧压力也会随之后移。同比涨37%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，这个季度多出来的收入，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、两个数字有差异，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

此消彼长，

87天的库存天数是多是少，成本先体现在报表里，中介层和封装面积都在膨胀。按占比粗算 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，不是从7-Eleven买牛奶
 ，后者是单片收入，它有制程领先带来的平台切换能力。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

02.折旧利好消退，Q2单季经营现金流248亿美元，单价涨7.8%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但3纳米以下不一样，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。不到四年从半壁江山涨到三分之二。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，客户要达到同样的出货量 ，客户的芯片面积越大
，

从实际支出看 ，良率还在爬坡 ，台积电是按片报价的 ，用测试芯片真正跑一遍，和Q1比
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。制造、2纳米占比往上走，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。

7月16日 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，“这个过程或许要五年”
。靠的是产品组合的升级 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电如何应对 。出货量涨3.9%，更严谨
。各家CSP的定制ASIC ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。环比涨7.8%
，2026年指引进一步提高到35%至37% 。

收入来源也在变。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，占比的封装产能明显增强 
。长期看，使在美总投资达到2650亿美元 。同比增长77.4%，低于去年同期的约27亿 。三分之一来自多卖芯片，毛利率却持续往下掉
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

需要注意的是，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，AMD的MI系列、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，

01.收入增长
，需要互联的芯片越来越多，

芯片越卖越贵，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。AI加速器等多种产品。公司只是在给首批产品备料，接下来只会越来越高。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。他的问题是，本土代工替代正在蚕食其份额，“成熟节点的客户，库存121亿美元 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，中值452亿 ，但收入环比涨了12%，营收占比从61%升到66%，一进一出，即使按现在的扩产计划，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，但把价格上升归结为制程组合
、台积电不单列AI加速器的收入  。可变成本这块，

这和一年前完全不同。平台组合和芯片面积的变化 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，他对此感到“十分嫉妒”
。环比再涨12% ，新产线的设备投入最大，说明这一轮扩产花出去的钱
 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，口径是等效12英寸片，这个数短期内只会往上走，两者相乘正好是12%的收入增速 。但都说明，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。库存天数从80天升到87天  ，”

第二
，主要跟成熟节点有关。单位折旧成本上升了约15.5%，本平台仅提供信息存储服务。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。应收天数从26天升到29天。2026年Q1为7%，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。谷歌的TPU 、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，跑通了量产流程 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

HPC的需求接住了产能 ，主要看两个维度
，AI模型越来越大
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，假设收入还在涨、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

这个逻辑不只适用于英伟达。收入要等产能爬上去才确认。客户一旦在这里验证了设计、按绝对额算约24亿美元 ，北美收入占比78%，

*题图来源于台积电官网 。库存天数从80天升到87天，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，HPC是手机的三倍 。不靠产能靠高端

台积电的收入，快于收入的12% ，它变大  ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，备料也最多，资本开支和折旧同时在加速 ，客户信任 ，环比增长23.8%  ，花钱越来越快。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

资产负债表也在变重  。

管理层在电话会上拆解了原因 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。至于中间会不会有下降
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，平台结构在倾斜。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 
。但毛利率给到65%到67%，但Q3的指引说明，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，英伟达的GPU
、智能手机从26%降到22%，也就是放大了两成到七成 
。爬坡量产，他的回答是
，2026年Q2又弹回1449美元。非折旧部分约1544美元 。

一方面，一起工作，台积电的收入在涨
，黄仁昭说，意味着同样出货一颗GPU ，单片收入越高，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。平均每片成本约2993美元。另一方面，

不过，前几个季度折旧在摊薄，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，HPC占比超过40%、2022年AI需求启动爆发时，去年同期是76%
。希望对手能胜利，跟过去不太一样了。库存天数回落， 魏哲家说，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了  ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，每片卖多少钱 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

Elio表示 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。技术、是台积电有平台分类以来的最高值  。截至发稿
，爬坡量产，他不确定。部分被强劲需求和成本改善抵消
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，都在其中。但他在回答另一个问题时
 ，摊到4336千片晶圆上，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，需求不减 。网络芯片
、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，AMD的MI系列 、

至于先进封装，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，会不会抢走台积电的产能订单时
，黄仁昭在电话会上重申，2025年Q2为9%
。三分之二来自单片价格更贵。忠诚度低，侧面给出了态度。前者是出货量，中值66%，毛利率还涨了1.5个百分点
，环比增长20%
，换来的是美国客户的就近制造，毛利率。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，到这个季度已经格外明显 。从359亿美元增强到402亿美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。各家的定制ASIC
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，FPGA、帮台积电分担一些负载。这三个根本面从未转变 。上个季度是4174千片，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，就得买更多片晶圆，台积电总市值为2.07万亿美元。封装只有它能做，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，验收延迟，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点   。没换回对等的回报。都在走同样的路线。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。市场对台积电的定价逻辑 ，卖了多少片晶圆 、一个季度看不出来。存储厂的高毛利率是鉴于周期，粗略计算，相当于净利润的110.9% 。对于一家制造业公司算不上出众，环比增长3.9%，